在周一美元对人民币“破7”之后,紧张的氛围席卷全球金融市场。在巴西市场,昨日美元的价格攀升到4雷亚尔附近,盘中最高点和最低点的波动幅度超过1.5%。圣保罗股市指数也大幅下跌。

 

人民币贬值使全球金融市场下滑,这也是中国对美国单边主义和贸易保护主义的回应。美国总统特朗普对中国发起贸易战,引起全球市场的警戒。

 

这场争端可能会加剧发达国家的低增长趋势,从而使新兴国家也滑向同一个结果。这种情况的主要后果之一,就是美元对其他货币的走强。

 

最近美元在包括巴西在内的新兴市场价格上涨并非没有道理。不过,由内部原因形成的雷亚尔对美元的贬值周期,也可以提供一部分解释。

 

以下是对美元看涨预期的三个理由:

 

1. 美元被认为是最好的避风港

 

每当全球经济出现破坏性事件时,风险规避的情绪在投资者之间蔓延,而资金往往会从所有市场投向美元——即使美国自身也卷入危机的预期。

 

因为美元不仅是世界上最大和最强国发行的货币,它同时还作为全球的货币储备。因此,在高度不确定的环境和普遍经济下滑的背景下,把美元作为避风港,投资美元是一种保护资产的方式。

 

特别是从20世纪下半叶开始,历史很好地印证了英语中的”flying to quality”(安全投资转移)。这是投资者将其资本从风险较高的投资品转移到现有的最安全的投资工具。

 

2. 一般的价格调整都会使美元走高

 

投资者把资金投向美元导致其他国家对美元的需求增加,使美元升值。接着,所有的国际市场都会出现多米诺效应,各国的市场为了适应新的形势,纷纷调整当地货币和资产以维持先前的平衡。这一系列的调整旨在避免各国之间建立新的竞争失衡。

 

本地货币对美元汇率的贬值会自动促进本币的进口产品价格上涨、出口产品价格下降。金融资产也因为汇率对套息交易产生不同的吸引力。

 

3. 降低基本利率会导致货币贬值

 

巴西采用的是浮动汇率制度。本质上来说,尽管存在一些干扰(特别是在动荡期),一般来说,在这种制度中,汇率是由货币的供需决定的,与利率的关系是连通的。当巴西利率上升时,美元就会下降;反之亦然。

 

自上周三以来,当巴西央行把该国利率下调至每年6%,并表明未来该利率将进一步下调时,雷亚尔一直在贬值。随着周一的动荡,雷亚尔的贬值加剧,远期利率和信用违约掉期(CDS)走高。

 

利率和汇率之间的这种舞蹈是由于套息交易,这决定了美元的持有者对当地货币的需求。

 

随着两个国家利率差距扩大,套息交易者能够买进高息货币而售出低息货币,将买进的高息货币存进某国金融机构,以获得高于低息贷款货币国家的利息而获利。

 

这种交易会使美元流入,美元的供应增加会降低该国的美元价格。

 

相反,如果国内的利率与美元的利率差减少时,套息交易的吸引力降低,美元流入量就会呈减少的趋势甚至流出。这种情况下,本地货币往往就会贬值。

 

 

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